今天分享的是：水泥行业2026年度信用风险展望

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水泥行业2026年信用风险展望：需求疲软与产能过剩下的“稳定”预期

近日，联合资信发布2026年度水泥行业信用风险展望报告，判定行业信用风险展望为“稳定”。报告深入剖析了在宏观经济承压、下游需求持续疲软、行业深度调整的大背景下，水泥行业所面临的挑战与内在韧性。

需求端双重承压，行业景气度持续探底

报告指出，2025年以来，水泥行业面临显著的需求收缩压力。一方面，房地产行业仍处深度调整期，开发投资持续负增长且降幅扩大，对水泥需求的拖累效应明显。另一方面，以往作为需求“稳定器”的基础设施建设投资增速亦放缓并转为负增长，传统基建领域趋于饱和，投资重心转向对水泥消耗较少的领域，加之地方财政约束，共同导致水泥整体需求疲弱不振。2025年1-10月，全国固定资产投资增速罕见转负，直接印证了水泥市场需求端的寒意。

政策环境：限制与托底并存，加速行业整合

在“双碳”目标与产能过剩的背景下，行业政策主线仍以限制为主。2025年，水泥行业被正式纳入全国碳排放权交易市场，此举在推动减排的同时，也将增加技术落后、排放强度高的中小企业的合规成本，加速行业整合与落后产能出清。与此同时，为应对行业无序竞争，国家层面亦出台了稳增长工作方案，旨在通过严禁新增产能、推动超产产能置换、引导绿色转型与数字化转型等方式，为行业健康稳定发展托底。常态化错峰生产政策继续严格执行，但在供需严重失衡的现状下，其对价格的调节作用有所减弱。

行业运行：供需失衡加剧，价格低位震荡

供给端，在减量置换政策下，熟料产能预计将缓慢下降，但降幅有限。需求端，水泥产量下降幅度远大于产能降幅，导致产能利用率徘徊于低位，供需矛盾进一步恶化。价格方面，2025年水泥价格走势一波三折，受煤炭价格波动、企业竞争策略、季节性因素及稳增长政策预期等多重影响，全年整体在低位区间运行。值得注意的是，不同区域价格走势分化明显，东北地区因错峰生产执行力度大，价格一度保持相对高位；西南地区则在强化协同停窑等因素支撑下，价格后期有所回升。这反映出在全国性过剩中，区域市场格局对价格仍具关键影响。

财务与债券市场：盈利艰难修复，信用风险整体可控

尽管经营环境严峻，但2025年前三季度水泥行业样本企业得益于前期煤炭价格下降等因素，盈利水平较上年同期有所恢复，经营活动现金流虽有所减少但仍保持净流入。行业杠杆水平持续下降，偿债指标虽呈现弱化趋势，但得益于行业整体经营获现能力较强，且发债主体以信用资质较高的央国企为主，债务滚续压力整体可控。债券市场上，新发债期限向中长期倾斜，信用利差收窄，存续债偿还压力分布较为均衡。

未来展望：低位盘整成为常态，分化与整合并行

展望2026年，报告认为水泥行业需求端短期内难以显著改善，房地产投资预计持续低迷，基建投资虽有望保持一定强度但难以扭转需求疲软大势。供给端，产能实质性退出进程缓慢，供需失衡将成为行业常态。在此背景下，水泥价格预计将持续在低位徘徊，可能伴随成本与政策变化出现阶段性波动，区域价格差异将继续存在。行业将通过持续的产能置换、错峰生产、兼并重组以及“双碳”约束，艰难推进供给侧结构调整。整体而言，行业信用风险将维持稳定状态，但需密切关注需求疲弱、区域市场波动及债务到期等因素对个别企业流动性的影响。

（本文基于公开研究报告梳理，仅为信息摘要，不构成任何决策依据。）

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